在中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议上，证监会主席易会满首次系统阐述了对上市公司的监管理念。

25日，整体延续强势表现，2只个股收跌，23只上涨，日均涨幅逐渐收窄至5.48%。成交额最低的是瀚川智能和铂力特，分别成交26.99亿元和28.51亿元

北向资金当日净流入3.82亿元。两市午后继续横盘震荡，成交萎靡。中信建投认为，从经济运行来看，经济下行、利率下行的宏观环境重新开始具备。建议投资者提升权益类资产仓位，从滞胀环境配置的食品饮料行业切换到电子、计算机、通信等业绩改善的成长板块，把握三季度的金秋行情。盘中有色钴、养鸡等异动拉升，指数尾盘拉升，科创板25只个股全线收涨，沃尔德涨停，瀚川智能等7股涨逾10%。

主题投资关注科创板映射、上海自贸区。广发证券认为，预计7月底政治局会议将有助于降低市场的疑虑，促成科技风格的4要素仍在发酵：1)中美贸易谈判仍在往缓和的方向发展。(记者 闫立良 朱宝琛) 标签：科创板责任编辑：陈子汉 陈子汉。

从上市公司核心驱动力来看，要想技术更新换代和做大做强，最主要的是解决融资难融资贵问题，解决社会资金支持的问题。如果所承销的科创板上市公司具有非常好的发展潜力，或者持股周期股价表现较好，会给券商带来非常好的投资收益和业绩增厚预期。吴晓辉表示，科创板采用市场化定价，发行价格未必是非常低的水平，上市之后面临的股价涨跌的波动风险可能比原来更大，或许不是连续涨停的状态，还有可能破发，所以，对于无论是网上打新还是网下打新的投资者，风险都比原来更大。郑虹表示，从证券行业内部来看，跟投制度有助于头部券商的快速发展，对于没有另类子公司的券商和部分中小券商来说，有助于证券行业内部重新资源整合，避免过度竞争和资源不均衡。

从现有的券商子公司跟投情况来看，一些头部券商IPO承接比较多，跟投项目的持仓成本非常低。这些募集的资金，如果留在公司，并不会对股价造成大幅的波动，也不会直接损害中小投资者的利益。

刘哲说，当前超募现象在科创板发生，固然不排除有资金对于新交易市场更为追捧的因素，但考虑到科创板和主板的上市制度有了明显差异，更多的是市场自发调节的结果。对于机构投资者其申购比例相对较高，对于市场中签比率的影响也较大，如果毫无约束的进行弃购会扰乱市场正常的发行机制。从证券公司的职能来看，有利于强化券商的保荐职能，加强保荐机构对项目的筛选、对IPO过程的把关。解谜：超募是否合理？前瞻：超募是伪命题，关键在于钱怎么用随着科创板的高定价、高市盈率发行，超募现象也成为大家关注的一个点。

有助于使券商投行真正成为资本市场的主角。未来在参与科创板投资中，无论是新股申购还是二级市场投资，均需要注重企业的基本面情况。另外，交易制度的变化对于打新收益也会造成明显的影响。但从初始上市发行来看，市盈率高低并不是重点关注的因素，很多专业机构或投资者去诟病科创板市盈率高低问题，是因为没有真正理解或者认识到科创板的战略定位和战略意义。

同时，科创板试点注册制有四条交易性的退市制度安排，是需要高度警惕的。刘哲认为，在自主进行发行定价的市场中，破发是股票发行中可能出现的一种情况。

科创板企业上市之后，是否会破发，业界对此也是较为关注。与此同时，科创板进行时中的一系列现象、新问题，也成为业界关注的焦点。

超募资金如何使用，是对科创板企业的一种考验：如果能够合理运用超募资金，将可能为上市公司创造超额的收益。如果从二级市场现在的科创板打新热情高涨的态势来看，风云之所至，短期来看能够给投资者带来赚钱的机会。弃购事件对银河证券是一次挑战，因为他的申购报价是有效报价，就应该认购相对应的额度，而不是弃购。但随着后期科创板股票供给增加，市场情绪将逐渐回归理性，破发概率就会开始上升。这属于投融资双方的两情相悦，不能单纯的归结于上市公司在圈钱。因此不能将科创板高定价、高市盈率的发行模式定义为超募。

如果对超募资金进行了有效的管理，按照招股说明书的表述进行了合理、有效的应用，那么超募就不见得是坏事，这不光解决了上市公司融资难的问题，也会促进上市公司主营业务的推进，进而达成盈利和增收。市场化机制形成的高市盈率是一种正常现象。

解谜：券商跟投一定会获利吗？前瞻：风险与收益同在，倒逼券商提升定价能力科创板设立了保荐机构子公司跟投机制。张翠霞表示，相关机构出现了弃购行为不一定合理，但属于个体的机构评估和判断相关公司风险的行为。

科创板最大的创新和制度亮点是市场化定价和自主决定发行规模，在定价发行上充分尊重市场在资源配置中的决定性作用。比如2011年新股的超募比例曾超过100%，有的公司甚至超过700%，反映了当时资金对于新股的炒作。

公告显示，有1家有效报价网下投资者未参与申购。科创板上市需持有被保荐企业的股票并投入自有资金，那么跟投标的的选择将直接影响券商投资收益。那么，这种高中签率是否会成为常态？张翠霞给出的答案是不会。现有违法成本较以前明显增加不少，保荐机构及个人不会轻易去火中取栗，通过一些违法违规行为博取二级市场的投资收益。

过去A股各家企业对发行市盈率天花板的共识和默认压低了企业估值，使得打新股成为一种无风险套利的行为。最典型的例子是通过大股东指使上市公司发布虚假消息募集资金，拉抬股价，最后清仓式减持套现，这样的行为才会对中小投资者权益造成极大的伤害，也会扰乱正常的市场秩序。

尤其是对于一些还没有盈利，或现金流、营业收入不稳定的企业来说，其价值中枢的判断难度较大，往往并不是一个点，而是一个域，这就使得破发成为一种市场估值发现过程中可能发生的概率，未来打新稳赚不赔的惯性思维将会被打破。毕竟，现在科创板对于重大违法违规行为的惩罚是终身追责，跟投的券商会做好风险规避的安排和部署。

如果中签率高是由于市场的供求关系决定的，那么随着市场供求关系的变化，中签率自然会回到一个均衡的水平，反之如果中签率是由人为干预，破坏了市场化的资源配置，过高或过低都是不合理的。对于按不同标准上市的科创板公司的估值，可以按照资产规模及企业的不同时期来进行分析，如初创期企业、成长期企业及成熟期企业等，对于同时期企业的对标分析，投资者可根据企业的状况选择是否投资。

那么，上市公司以什么价格、发行多少股份、募集多少资金，对投融资各方而言都是各取所值的结果。企业IPO定价的过程，只要是在具有广泛代表性的市场化机构和个人通过充分公开透明的询价撮合下实现的，且是双方真实意思表达。当然，科创板出现高中签率有一些特定的因素：第一， 50万元的投资门槛限制，使参与科创板的合格投资者总体人数比主板市场要少很多。郑虹表示，科创板不同于以往的A股投资，其创新性和包容性体现在各个环节。

科技类公司商业模式创新、技术迭代快，业绩波动和经营风险相对传统行业较大，考虑到科创板设立初期，上市公司数量较少，市场资金的需求相对更强，科创板出现首日破发的概率不高。市场化定价下的超募，更多的是市场对于定价的‘自我纠偏的过程。

郑虹认为，目前参与中国通号的打新人数升至309.43万。同时，对券商的净资本金提出了更高的要求。

而从目前放弃的申购金额来看，所占申购金额并不大，其失误的可能性更大。对于过于频繁弃购的机构投资者，应该承担一定的违约责任。